2 Aug 2017
Zona Euro: Pekerjaan Naik, Upah Menyedihkan - HSBC
FXStreet - Chris Hare, Ekonom HSBC, menunjukkan bahwa tingkat pengangguran zona euro akhirnya bisa jatuh di bawah tingkat sebelum krisis tahun depan, mengintensifkan perkiraan ECB yang akan memperketat kebijakan, namun di AS dan Inggris, lapangan kerja yang hampir full employment belum mendorong pertumbuhan upah. Contoh-contoh ini menawarkan alasan lebih lanjut untuk memperkirakan bahwa upah zona euro juga akan tetap lemah dan sebagai hasilnya, ECB harus bersabar, lanjutnya.
Kutipan Utama
"Tingkat pengangguran menuju tingkat sebelum krisis tahun depan
Tingkat pengangguran zona euro telah mencapai 9,1%, turun dari puncaknya di tahun 2013 sebesar 12%. Kami pikir tingkat pengangguran akan mencapai tingkat rata-rata 8,7% sebelum krisis awal tahun depan sebuah catatan yang dicapai di AS dan Inggris pada akhir 2015. Seiring dengan zona euro semakin mendekati 'full employment', ini mungkin akan mengintensifkan perkiraan ECB untuk memperketat kebijakan moneter."
"Ada tiga alasan mengapa kami memperkirakan pengangguran terus turun
Pertama, kami mengantisipasi permintaan tenaga kerja yang kuat karena keuntungan ekonomi dari hambatan siklis, sementara produktivitas tetap lemah (walaupun kami mengharapkan pertumbuhan lapangan kerja sedikit melambat). Kedua, tampaknya tingkat di mana pekerja baru yang memasuki pasar tenaga kerja melemah. Dengan semakin sedikit peserta baru yang dapat dipilih, perusahaan mungkin semakin banyak merekrut orang-orang yang menganggur. Ketiga, meski tingkat imigrasi yang tinggi dapat meningkatkan pengangguran di Jerman karena para pengungsi menyelesaikan program pelatihan, hal ini seharusnya tidak berdampak banyak pada tingkat pengangguran secara keseluruhan.
Berdasarkan perkiraan dari asumsi tersebut, kami telah merevisi perkiraan pengangguran zona euro 2018 dari 8,7% menjadi 8,4%."
"Tapi AS dan Inggris menunjukkan bahwa tingkat pengangguran yang lebih rendah ≠ pertumbuhan upah yang lebih tinggi
Meskipun kembalinya full employment di negara lain, pertumbuhan upah telah bergerak sideways. Pengalaman AS dan Inggris menunjukkan bahwa, bahkan jika kelemahan pasar tenaga kerja terkikis seluruhnya, inflasi upah tetap lemah. Sebagian ini mungkin mencerminkan tren global yang lebih luas.
Memang, pasar tenaga kerja yang lebih kaku dan perundingan bersama dapat memberi ruang lingkup kenaikan harga zona euro lebih banyak daripada di Inggris dan AS karena pendekatan full employment.
Tapi sebaliknya, 'kurva Phillips' akibat rendahnya pengangguran terhadap upah bahkan mungkin lebih lemah. Misalnya, 'underemployment' mungkin masih menjadi hambatan pada upah. Dan indeksasi upah mungkin menanamkan pertumbuhan upah rendah sementara inflasi tetap terjaga. Pada keseimbangan, kami memperkirakan pertumbuhan upah zona euro akan tetap diredam, mendukung pandangan kami bahwa ECB harus menahan godaan untuk melakukan pengetatan kebijakan sebelum waktunya."
Kutipan Utama
"Tingkat pengangguran menuju tingkat sebelum krisis tahun depan
Tingkat pengangguran zona euro telah mencapai 9,1%, turun dari puncaknya di tahun 2013 sebesar 12%. Kami pikir tingkat pengangguran akan mencapai tingkat rata-rata 8,7% sebelum krisis awal tahun depan sebuah catatan yang dicapai di AS dan Inggris pada akhir 2015. Seiring dengan zona euro semakin mendekati 'full employment', ini mungkin akan mengintensifkan perkiraan ECB untuk memperketat kebijakan moneter."
"Ada tiga alasan mengapa kami memperkirakan pengangguran terus turun
Pertama, kami mengantisipasi permintaan tenaga kerja yang kuat karena keuntungan ekonomi dari hambatan siklis, sementara produktivitas tetap lemah (walaupun kami mengharapkan pertumbuhan lapangan kerja sedikit melambat). Kedua, tampaknya tingkat di mana pekerja baru yang memasuki pasar tenaga kerja melemah. Dengan semakin sedikit peserta baru yang dapat dipilih, perusahaan mungkin semakin banyak merekrut orang-orang yang menganggur. Ketiga, meski tingkat imigrasi yang tinggi dapat meningkatkan pengangguran di Jerman karena para pengungsi menyelesaikan program pelatihan, hal ini seharusnya tidak berdampak banyak pada tingkat pengangguran secara keseluruhan.
Berdasarkan perkiraan dari asumsi tersebut, kami telah merevisi perkiraan pengangguran zona euro 2018 dari 8,7% menjadi 8,4%."
"Tapi AS dan Inggris menunjukkan bahwa tingkat pengangguran yang lebih rendah ≠ pertumbuhan upah yang lebih tinggi
Meskipun kembalinya full employment di negara lain, pertumbuhan upah telah bergerak sideways. Pengalaman AS dan Inggris menunjukkan bahwa, bahkan jika kelemahan pasar tenaga kerja terkikis seluruhnya, inflasi upah tetap lemah. Sebagian ini mungkin mencerminkan tren global yang lebih luas.
Memang, pasar tenaga kerja yang lebih kaku dan perundingan bersama dapat memberi ruang lingkup kenaikan harga zona euro lebih banyak daripada di Inggris dan AS karena pendekatan full employment.
Tapi sebaliknya, 'kurva Phillips' akibat rendahnya pengangguran terhadap upah bahkan mungkin lebih lemah. Misalnya, 'underemployment' mungkin masih menjadi hambatan pada upah. Dan indeksasi upah mungkin menanamkan pertumbuhan upah rendah sementara inflasi tetap terjaga. Pada keseimbangan, kami memperkirakan pertumbuhan upah zona euro akan tetap diredam, mendukung pandangan kami bahwa ECB harus menahan godaan untuk melakukan pengetatan kebijakan sebelum waktunya."